正大国际期货：黑天鹅 港股突然上调印花税暴跌

香港市场突然放了一个“炸弹”！

今日午间，香港财政司司长陈茂波表示，香港计划将股票交易印花税提高至0.13%。预算案提到，目前不适宜调整利得税及薪俸税税率，也不具备条件引入新税项。特区政府会持续审视、适时调整，并就新税项作研究及准备，适时开展讨论，寻求共识。

在此之前，香港经济日报就放出风声，印花税将提升。但很快，这条消息就撤了。而在今年2月3日，财经事务及库务局局长许正宇做出书面回应称，“有意见认为应调高股票交易印花税率以增加库房收入，同时亦有持相反意见者要求调低甚至取消股票交易印花税。

受此影响，香港股市出现大幅下挫。香港恒生指数一度暴跌3%，恒生科技指数狂泻5%。港交所下午开盘之后一度急杀12%，随后有所企稳。南向资金亦疯狂卖出近150亿。那么，此次突发给香港市场带来的影响究竟有多大？回流资金又会不会流向A股呢？

香港股市突发

2月24日，香港特区政府宣布，上调股票印花税。香港特区政府财政司司长陈茂波在财政预算案中公布，香港政府为了增加收入，计划将提高股票印花税至0.13%，此前为买卖双方按交易金额各付0.1%。

在此之前，香港经济日报就放出风声，印花税将提升。但很快，这条消息就撤了，并导致股市急跌，市场也一度以为这是假新闻。其实，在今年2月3日，财经事务及库务局局长许正宇做出书面回应称，“有意见认为应调高股票交易印花税率以增加库房收入，同时亦有持相反意见者要求调低甚至取消股票交易印花税。

据香港财经事务及库务局提供的数据显示，香港政府除了2016至2017财政年度，最近5个财年的股票交易印花税实际收入均超过330亿港元。另据香港税务局资料显示，自1993年以来，香港股票印花税税率呈现连续下降态势：1993年4月1日至1998年3月31日，税率为0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，税率降至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，税率降至0.1125%。2001年9月1日至今，税率再度下降，至0.1%，并沿用至今。

有香港基金经理向券商中国记者表示，从业以来，都未曾碰到过印花税调整。此次突发事件，估计对港股会有冲击，但难以预料会有多大冲击。

影响有多大？

在港府《财政预算案》发布前，有建议考虑增加股票印花税，香港01、文汇报、香港经济日报等本地媒体在过去一周都进行了较多讨论，猜测上调0.01-0.1%不等。今日上午11时，香港经济日报发表报道，称财政司司长陈茂波将会增加股票印花税由现时的买卖双方各付0.1%上调到0.13%。

有反对的议员认为加税0.1个百分点，港股成交量至少减少2成。

目前程式/量化交易投资者占现货市场10-20%，衍生品市场40-60%（衍生品市场目前无需交印花税）。有专业人士测算，从印花税从双边0.1%上调到0.13%，影响可能<5%。

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟表示，印花税上调后，买卖双方合计将缴纳0.26%的印花税，相比A股（0.1%）、新加坡（0.2%）稍高，仍低于英国（0.5%）。考虑到交易成本因素，这对个人投资者的交易意愿可能有一定影响，但对机构客户影响相对有限。

另有业内人士认为，根据财政预算案，香港财政赤字达到3000亿元达到回归以来最高，退税上限由前两年的20000元下降到10000元，也不再像前两年派钱。根据文汇报报道，上调印花税率的提议获得了建制派的支持。投资者可能会担心，上调印花税等交易成本可能成为趋势；中长期香港财政可能出现一些问题。

明明白白的牛市还在么？

在此之前，许多业内人士认为，港股将是今年全球最大的希望，并且是明明白白的牛市。那么，随着印花税提高，是否还有希望呢？

庞溟表示，今年港股市场依然具备不少的利好因素能支持估值水平和市场情绪，如南向资金的持续流入，港股强劲的盈利增长，较低的估值水平以及市场结构性改革的不断深化；此外，人民币升值预期有利于在港上市中资公司的估值；在IPO市场走旺和新经济板块继续助力下，市场情绪有望稳中有升。

上述香港基金经理表示，截至今天上午并未出现净赎回的情况。不过，随着消息兑现，并不能排除下午没有赎回的情况出现。现在全球都处在杀估值的阶段，香港突然搞一个这样的动作，并不利于估值演绎。

受消息影响，港交所股价暴跌。

香港主要指数几乎全线急杀。

南向资金更是快速撤离。据WIND显示，截至14：18，南向资金净卖出已经超过150亿。

据香港电台网站24日报道，香港交易所发言人回应称，对政府提高股票交易印花税的决定感到失望，但明白该税项是政府收入的重要来源。港交所会与所有持份者紧密合作，继续推动香港资本市场的持续成功、韧力、竞争力和吸引力。

那么，港股资金回流是否会流向A股呢？从A股杀跌的情况来看，似乎也并非如此。其实，从全球来看，杀估值阶段，加印花税或许只是下跌的催化剂，而非根本原因。

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